不少网友对投行以及其它金融行业都表现出了很大的兴趣。不过有不少道听途说的传闻并不可信。而且很多帖子对一些概念定义比较混乱，不少人甚至对投行干些什么都不甚清楚。我在这里科普一下，众位大牛不要见笑。这个帖子侧重于介绍金融的一些职业分工，以及简单的职业道路介绍。
整 个金融行业大致分为buyside和sellside两大类。sellside做的主要是把各种asset变成各种金融产品，提供给市场。 sellside主要指的是通常意义上的投行。投行内部结构也很复杂，按照产品分大致分为fixedincome和equity两大类。按照业务分大致分 为IBD,sales&trading，equityresearch,assetmanagement（这部分和buyside性质是类似的） 等。IBD是最传统的投资银行业务，靠近的是corporate一边；sales&trading主要进行产品销售和交易，有时候投行会扮演 marketmaker的角色以保持市场的流通性。
buyside主要进行的是投资管理的业务，所以也称为IM(investmentmanagement)或者AM(assetmanagement)，主要由各种机构投资者组成，包括mutualfund,hedgefund,pensionfund等等。
就careerpath 来说，很难说谁好谁不好，关键看每个人的特长和个性。IBD适合工作热情高涨，吃苦耐劳的人。sales适合善于人际交往的人。trading适合能承受 巨大压力，并且对市场感觉敏锐的人。equityreasearch适合做事踏实的人。一般来说IBDcareerpath比较按部就班，需要熬年头，能 熬上去的不仅需要良好的业务能力也需要强健的体魄。tradercareerpath风险很大，可能在2年之内就毁了前程，也可能在很短的时间内平步青 云。我知道一个顶尖的trader从associate升到director只用了2年。sellsideequityresearch行业前景有一定问 题，因为regulation越来越倾向让research保持独立性以保护投资者。
Buyside总体来说lifestyle比sellside好，收入也超过sellside。不过，进buyside也远远难于进sellside。
注：当今金融产业之庞大和复杂远远超过常人想象，在整个金融产业链上还有着很多细分的行业，这里就不一一列举。
补充一下，帖子的职业分工主要是指成熟市场的情况。国内情况有所不同。
金 融领域的开放让国内很多年轻的朋友一下子豁然开朗。不过随之而来的是扭曲的价值观：进投行的是牛人，进四大的是凡人，进企业的是土人之类。在此还想表明以 下我一向的观点：工作本身没有等级之分，我决不赞成投行就比四大“高级”之说。任何一个人能在本行干的出色的才是牛人。选择职业道路应该看自己喜欢干什 么，自己能够干什么，然后尽量在二者之间取得平衡。如果一心只想往“高级”的工作钻的话，可能回头看来还是一事无成。
hedgefund中 文翻译成“对冲基金”，这个翻译是准确的。不过有意思的是，现在主流的hedgefund往往做的不是hedge，相反很多hedgefund对一些市场 趋势进行大胆的speculation（中文是投机，贬义词，英语的原意是中性的，是hedge的反义词，表示承担风险而获取超常的收益）。如果把 hedgefund和国内的情形联系起来看，更准确的翻译应该是“私募基金”。这个意义上而言国内存在hedgefund已经已经有些年头了，只不过因为 法律界定而没有露出水面。现在管理层正在进行私募基金合法化的进程，应该很快就能成为正大光明的一支金融力量。（国内现在往往把PE翻译成“私募基金”是 不准确的，下文还有相关论述）
在成熟市场上hedgefund通常是相对于mutualfund而言。其差别是：mutualfund是公开招募，并且公开交易的开放型基金。国内市场上交易的开放型基金大多数属于mutualfund。而hedgefund则大多是私下招募，并且封闭的基金。
在 全球金融市场，hedgefund已经成为一支举足轻重的角色。从东南亚金融危机到最近两年的商品期货的超级牛市都可以见到hedgefund的身影。由 于hedgefund收益率普遍高于mutualfund，最近几年全球范围的hedgefund都取得了快速的成长。再加上全球性资本过剩，现在几个 billion的fund都算很小的。
稍微提一下对冲的概念。对冲是一种控制金融风险的手段。举个例子来说，如果你买了100股股票，然后 又担心股票下跌，你就可以再买一个认沽100股的期权（putoption）进行对冲。最后无论股票怎么跌，最差的结果就是你以putoption的执行 价（strike）卖掉手中的股票。
和对冲相关但比较容易混淆的概念是套利（arbitrage）。套利是指把所有相关风险完全对冲掉以后 可以获取的无风险收益。比如说中国银行的美元牌价是8，门口黄牛的牌价是7.8，你可以用7.8人民币从黄牛那里换1美元，随后马上拿一美元换给BOC变 成8元人民币，毫无风险的赚了0.2元。
就职业而言buyside和sellsidelink最多的是tradingdesk。双方的人马 几乎是对应的。基本上都设有：trading,structure和research几块。一般来说sellside研究力量更为强大，buyside很 多基本信息都依靠sellside取得。sellsidestructure侧重的是如何将金融产品合理定价，而buyside侧重于如何搞出模型更好的 预测市场的变化。（本质是一样的）双方的trader做的事情倒是殊途同归。
当投行根据buyside要求设计出金融产品后，双方达成交 易。然后投行一般会尽快地通过相关交易对冲产品风险，而buyside这时候一般是“一切尽在掌握”，因为买到手中的产品完全是根据自己的判断而订制的。 这时候，双方是合作伙伴关系，大家赚自己的利润。另外有些时候，投行也会takeposition，这种时候双方都是marketplayer，关系也就 变成你死我活的博弈了。
把业务上的link讲完后，职业上的link也就水到渠成了。双方trader作的事情十分接近，互相之间的跳槽也 就十分普遍。research而言，投行的比较focus也比较辛苦，所以一般更加愿意往buyside跳，不过buyside本来也不需要很多的 research，跳槽并不容易。structure是双方都需要的，虽然侧重不同，但都是通的，互相之间都有跳。
上面说的都是投行的市场一头。回过头说IBD（传统投行业务），更多的是和企业打交道，而不是和市场打交道。反之，buyside都是和市场大交道。所以IBD一般不容易转buyside。
由于国内这些年出现了很多成功风投的案例，大家已经不太陌生，这里简单的介绍一下PE。
国 内很多地方把PE(privateequity)翻译成“私募基金”，这显然是不熟悉金融市场的人“顾名思义”所致。诚如上文所述，私募基金接近于 hedgefund的概念（相对于mutualfund）。而PE是一个相对于publicequity的概念。我个人将其翻译成“非上市融资”，现在国 内比较被认可的翻法是“私人股权融资”。
现在vc/pe是一个很时髦的词，无论在美国还是在国内。在美国火爆的原因是最近几年PE的收益率都明显好过publicmarket，导致PE的规模快速膨胀。在国内火爆的原因就比较复杂了。
其 实现在vc/pe差异已经不是十分明显，很多时候人们把VC看成是pe的一种。如果进行划分的话，二者主要区别在于对targetcompany投资阶段 的不同。vc主要投资于公司发展早期，从种子阶段到上市前不等。而pe主要投资于有稳定现金流，businessmodel比较成熟的公司。PE最经典的 做法是LBO（leveragebuyout），核心是将现金充沛而又失去发展动力的上市公司goprivate，通过大财务杠杆使公司有紧迫感，从而为 股东提供更大的收益。
喜欢看电影的朋友一定知道《风月俏佳人》，其中理查基尔干的就是PE。片中罗伯茨问他你到底是干嘛的，回答颇为经典：“总而言之我干的就是把一家公司买下来，然后再拆成一块一块卖”。（注：这只是PE做法的一种，并不是全部）
vc/pe 是金融市场中最直接和企业打交道的分支。vc做的是整天看businessplan（bp），从中找出有前途的bp以及执行团队，随后进行价值评估以及投 资。根据公司不同，有些vc会强烈的参与公司经营管理，有些则没有。pe更多的是寻找有前途的被收购公司，并且进行金融改造。vc/pe最终的的目的都是 找一个更好的价钱把公司股份卖掉推出，从而进入新的循环。具体操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有兴趣的朋友可以进一步讨论。
现 在可以把金融产业链简单的串一串。在一个企业IPO之前，公司都是private的，这一阶段可以参与融资的就是VC/PE。当企业需要上市，这时投行就 参与进来，对公司价值进行精确评估，然后公开招募。这时候，企业自己或者vc/pe提供的股份是原材料，投行将其加工成金融行业认可的“股票”。公开上市 前后，buyside就会进行认购。接下来就是二级市场上的各方博弈了。
金融的原始定义是为买足企业发展需要进行的各种融资，因此金融必定 有企业和市场两级。企业这级是金融行业的生存之本，市场这级可以看作金融行业发展壮大的动力。投行作用是金融产业链的hub，一端联系着企业，另一端联系 着市场。企业这端是实实在在的，可以说资本主义出现后的几百年都没有太大的变化。而市场这一端则越来越庞大并且趋向虚无。很多衍生金融产品最早的出现是为 了满足风险公职的需求，但很快变成一些豪赌的利器。会计师事务所的地位是保证企业（无论privateorpublic）企业原始数据的真实性，从而使其 他机构可以对企业价值进行进一步的评估。如果没有会计师的存在，整个金融行业就会陷入一片混乱。因而会计师有“经济警察”之称。
整体而言，金融业连接企业一端的工作核心更侧重于对于企业价值的评估，金融连接市场一段的工作的核心侧重于市场风险的控制以及对市场方向的判断。因为对技能要求的不同，两端互相转都比较困难。相反，只要在金融产业链的同一端，转行至少都是有逻辑上的可行性的。
轉貼自我的好友Charlenshen的文章http://forum.chasedream.com/dispbbs.asp?boardID=81&ID=267661&page=1
这几天比较有空，看了点乱七八糟的 Career 方面的数据，有些挺有意思的，可以分享出来给大家看看，整理的不好或是有误导的地方，请不要客气指正一下。
很多人都在问：「IB 是什么？」IB 的全文是 Investment Banking，意即投资银行，这行业可是目前的大热门，许多 MBA 毕业生都挤破了头想进入这个行业，薪水高，工作操，没日没夜的熬夜却可以带来极高的成就感。IB 主要分成四个部门：Corporate Finance, Sales & Trading, Research and Syndicate，以下粗浅的分门别类介绍一下。
1. Corporate Finance:
主要在搞并购 (M&A), initial public offering (IPO), and Issuring of Bond and Equity。职位阶层大略分为 Analyst, Associate, VP, MD 这四种，依不同公司有点区别。部门主要在联系想并购或是上市的公司与买家 (buy-siders)，或是替公司提供集资的方法。想进入这个领域的人，不但财务分析方面的技能重要，而良好的沟通能力更重要。
Corporate Finance 工作分成三个流程： Hiring the Managers, Due Diligence/Drafting, and Marketing。假设 A 公司要发行股票，A 公司必须先雇用一个或多个 the managers 帮他们搞这些细节并寻找 buy-siders，雇用的过程就像选美大会那样，如果案子很大的话，会找 co-managers，这些 managers 会分享 IPO 的利润。Due diligence 主要就是搞数字跟撰写 prospectus (S-1)，这过程 Analysts and Associates 要负责了解这个公司的经营状况还有同产业发展的状况与潜力，才能为他们的 IPO 定股价出来。写完的 prospectus 将会呈现给 investors，用来吸引有兴趣的 buy-siders，因此格外重要。Marketing 的过程主要就是 VP and MD 要拿去 roadshow，和 institutional investors and potential buyers 搞 meeting。通常不到最后一秒钟，这些买家都不会决定要不要买，所以不确定性很高。
如果是 Bond offerings 的工作，比较不像 IPO 那么累，因为这些 case 一般比较小。公司会考虑市场股价状况，不想 dilute 自己的 stock price，或是想避税等原因来发行公司债。发行公司债的话，公司的 prospectus and credit rating 都很重要，因为会影响之后支付的 coupon interests 还有销售，bond rating 越差的风险越高，公司所支付的成本也越高。
M&A 的情况，被并购的公司股价一开始会上涨，代表 sell-side 的 bankers 一般也比较轻松，因为市场上的买卖过程，有时候不是想买想并购就可以轻松找到卖家，buy-side 的 bankers 通常要等上好几个月搞不好都接不到 case，因此 buy-side bankers 工作压力会比较大。一般 M&A 可以拿大约 7% 的 commission fee。有时候发行股票的公司并不想直接go public，bankers 会找 venture capitalists 来买这家公司的股票，通常VC是持有小于50% 的股权，bankers 可以赚 5%-7% 的佣金；如果是 M&A case，持有股权会大于50%。
有时 IB 会帮公司做 financial restructurings or organizational restructuring，这工作是帮已经破产的公司调整 debt obligations, issuring new debt and restructuring payables to vendors。通常 IB 是 charge minimal monthly retainers，而且业务相对稳定，佣金也高。
Analyst 主要雇用大学毕业生，薪水大约 $55K - $65K，bonus 约 $30K，工作量都是搞财务报表，写 pitchbooks ，或是一些很基础的工作，虽说是基础，但也应用了不少财务方面的知识。MBA 毕业生出来多半是 Associate 的工作，薪水大约是 $80K-$90K，bonus $35K or up。通常第二年以后的薪水会跳到 $250K-$400K 左右。VP 一般要开始联系上面的 MD，出差开会，还要管下面的 Analysts and Associates，薪水从一开始的 $100K-$200K 底薪加很高的 bonus，一般总数会到 $500K 以上。MD 工作主要是联系客户 (公司或投资人)，搞 pitches (meeting) ，找 deal，跟产业界搞关系，开发研究新产业，新客户，通常薪水在 $1M以上。
Pitchbooks 主要是要用在选美大会上，作用在：推销 IB 的 reputation，过去业务的 performance，良好的研究团队及与 underwriters 的专业。IB 一般会把客户的股价在 pitchbooks 上先做 valuations，如果估价越高，越有可能拿到这笔生意。Pitch 一般是 MD, VP and research analysts, syndicate department 参加，还会有 lawyers, accountants 列席。
Due diligence 要花上 6-10 weeks，这时候要协调许多冲突，要印制一万多份的 prospectus，印好了要拿去设计 roadshow 的内容 ，等到一切搞定要送去给 SEC 审核，过了以后 roadshow 开始，吸引投资人，等到确定买主，上市！
2. Sales & Trading
通常这两个是坐在一起的，Sales 靠卖出股票的 commission 赚钱，traders 靠 bid-ask spread (价差) 赚钱 (ask 是高价，bid 是低价)，所以工作时冲突四起。Traders 主要是帮忙找出市场上变动的股价，Sales 负责接单，因此这两个工作的工时都很固定，不需要加班。
Traders 负责看 inventory，如果没有 inventory 可以买卖，traders 会用借的，可是借了要还，因此 trader 得要锁订还的价格 (赶快从市场上买过来还)，不然会赔钱，这个过程叫做 short-selling。有时 traders 会运用 hedge fund，期货，或是 derivatives or exchange rate 来寻求市场隐藏的利益。Traders 工作职位会朝向 full-fledged traders and managers 迈进。很需要 Quant skills，如果对年底的 bonus 不满就会跳槽。
Sales 通常要很会跟客户哈拉，做到大的会有 institutional salesperson and private clients services (PCS)，工作会比较轻松，薪水 $80K + bouns $25K，但是久了也会无聊，而且最后其实是纯拿 commission 的。Sales 的工作主要是要 build a book (客户联系表)，累积客户，一开始大概薪水是 $200K，久了以后可以达到 $500K 以上，而且会认识很多大公司的 CEO or CFO。工作性质要了解客户的投资习性，了解市场方向与投资分配，懂得跟他们沟通与博感情，这样才会成功。
每天早上交易前 S&T 都要跟 IB 的人开会，讨论今天有啥股票要上市，有多少存货，或是那些投资人的意图，市场新消息，产业方向等等，之后还会开小组会议，然后交易。
IPO 的利润:
60% to sales
20% to corporate finance
20% to syndicate
如果有 expenses or fees，就从 syndicate 那边扣掉。
3. Research department
这些人的分级是: research assistant, research associate：负责研究同一产业之后晋升 senior, research analyst (MBA graduates; 销售能力要好，要对产业动态很熟，懂得转换部门，跟对人；做得好的有一个叫做 Institutional Investor ranking 的排名，有排到的话薪水会三级跳)
Research 主要是在做 initiation of coverage, update and change of rating。通常一开始研究新产业，大概要花半年左右，之后四月份等公司财报出来以后，要赶快 update 消息，避免投资人损失，也检讨自己的错估，然后要更改公司的债券 rating。工作内容型态分成 Market commentary, Economic commentory, Fixed income commentary。做这行的要小心利益冲突，而且给出买卖的建议一定要仔细研究，必要的时候要 travel 去研究客户的 performance 以及影响的产业，懂得会计的公式跟 ratio，了解每个事件所代表的意义跟影响。
4. Syndicate department:
这合行业主要是在调和 investors, managers, underwriters and firms 的关系；并且做 pricing & allocation。通常 IPO 的投资人到最后一秒钟都会反悔，不确定性很高，因此 syndicate 的工作是在避免这些事情发生，并且要搞一点公司的政治关系。一般这些人能言善道，很懂得搞 buyer and seller 之间为了股价产生的冲突。不过这个部门 job opening 很少，都是 internal hiring 或是直接从产业找合适的人选。
匆忙中写得很乱，有錯的砸小力奌。
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我的結論是.....
再見 Investment banking
我大概不會再去丟任何一家IB的工作了
真的 我跟你無緣 從個性上 興趣上 能力上 全都跟你無緣
如果哪一天 你們這邊買空賣空的工作機器們忽然想成立internet IB dep作online IBD
到時候你們自己再來花三千萬挖我做dep head吧 我還不一定想去咧
懶的理你們了 I banking , so long
Comment
就知道丟投行的時間可以全部省下來吃飯了 哈哈哈